國(guó)常會(huì)“預(yù)告”兩天后，年內(nèi)首次降準(zhǔn)靴子落地。  

央行7月9日宣布，決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。  

為何此時(shí)降準(zhǔn)？受訪人士認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，但受大宗商品價(jià)格上漲擠壓，中小微企業(yè)仍然面臨較大的資金成本和壓力，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性可緩解這一情況。另有業(yè)內(nèi)人士指出，9日上午公布的6月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，下半年物價(jià)總體可控，為降準(zhǔn)打開(kāi)空間。  

央行在公告中稱，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其中包括引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。  

市場(chǎng)感到“意外”  

央行稱不意味貨幣政策取向發(fā)生改變  

根據(jù)央行7月9日公告，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。這是年內(nèi)首次降準(zhǔn)。  

“穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變?！毖胄性诖鹩浾邌?wèn)中表示，2020年應(yīng)對(duì)疫情時(shí)央行堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。  

央行稱，此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，央行堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。  

事實(shí)上，國(guó)常會(huì)7月7日提到降準(zhǔn)后，市場(chǎng)很多機(jī)構(gòu)還表示觀望，主因是央行今年貨幣投放較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)流動(dòng)性也整體較為充裕。要知道，上一次央行降準(zhǔn)還是在去年上半年，且去年3月和4月兩次官宣降準(zhǔn)主要是為應(yīng)對(duì)疫情的影響。  

“此前既沒(méi)有風(fēng)聲和研究觀點(diǎn)提到有降準(zhǔn)的可能性，也沒(méi)有投資者做降準(zhǔn)交易。更重要的是，這次降準(zhǔn)規(guī)模也超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，而且也不是此前認(rèn)為的定向降準(zhǔn)，而是全面降準(zhǔn)?！奔t塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示。  

為何此時(shí)降準(zhǔn)？  

加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)支持，CPI回落打開(kāi)降準(zhǔn)空間  

為何此時(shí)降準(zhǔn)？央行提到，今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難。  

中國(guó)銀行首席研究員宗良對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者分析稱，當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，通脹比較嚴(yán)重，有些國(guó)家面臨貨幣政策轉(zhuǎn)向。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，但中小微企業(yè)仍然面臨著較大的資金成本和壓力，流動(dòng)性等方面還存在一定不足。  

理論上講，大宗商品漲是通脹起來(lái)的信號(hào)，應(yīng)該收緊貨幣才對(duì)。不過(guò)李奇霖表示，這輪通脹是由供給端驅(qū)動(dòng)的，有預(yù)期囤積疊加的成分，壓力都讓中下游企業(yè)來(lái)承擔(dān)了。原材料價(jià)格的持續(xù)上漲會(huì)讓企業(yè)特別是小微企業(yè)的流動(dòng)性明顯吃緊，而在產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)合作中，小微企業(yè)又往往沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。這次全面降準(zhǔn)除了定向支持小微企業(yè)以外，還有對(duì)沖出口，穩(wěn)住總需求的考慮。  

降準(zhǔn)空間也已打開(kāi)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月9日上午公布數(shù)據(jù)顯示，2021年6月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)首次回落。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）上漲0.3%，漲幅比上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。“6月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內(nèi)峰值已過(guò)，下半年物價(jià)總體可控，為降準(zhǔn)打開(kāi)空間?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。  

溫彬進(jìn)一步稱，本次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%，仍處于合理水平。從必要性看，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期低成本資金，有助于降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，截至今年6月末，MLF余額5.4萬(wàn)億元，處于歷史最高水平，并且7月15日有4000億元MLF到期，將不再開(kāi)展續(xù)作，而由降準(zhǔn)釋放的資金進(jìn)行置換，降準(zhǔn)不僅可以增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造一個(gè)適宜的利率水平。  

釋放萬(wàn)億長(zhǎng)期資金有何影響？  

緩解中小微企業(yè)資金壓力，對(duì)股市樓市影響有限

根據(jù)央行公告，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理對(duì)比，本次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金規(guī)模高于去年三次降準(zhǔn)單次釋放的資金量。  

“降準(zhǔn)的終極目的是為了降低銀行負(fù)債端成本，給銀行更多的利潤(rùn)空間，去繼續(xù)讓利實(shí)體?！崩钇媪乇硎?。宗良稱，通過(guò)降準(zhǔn)能比較有效地為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，緩解中小微企業(yè)相關(guān)的資金壓力，為中小企業(yè)的發(fā)展提供更加有利的環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。  

從對(duì)房地產(chǎn)的影響角度，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者分析稱，降準(zhǔn)特別是短期銀行貸款額度會(huì)有所增加。銀行降低成本后，也會(huì)有利于房貸等利息的穩(wěn)定甚至降低。  

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心認(rèn)為，自2020年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境發(fā)生改變，監(jiān)管部門出臺(tái)了三道紅線的新規(guī)，房企融資受限，降負(fù)債成為大多數(shù)房企的主要目標(biāo)，行業(yè)開(kāi)始追求自身的內(nèi)增長(zhǎng)。此外，建立了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)集中度管理制度，銀行對(duì)房貸都進(jìn)行了額度限制。今年上半年，監(jiān)管部門嚴(yán)厲打擊經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸違規(guī)入市。房地產(chǎn)融資全面收緊，預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響較小。但本次全面降準(zhǔn)能夠有效增加市場(chǎng)流動(dòng)性，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。  

從對(duì)股市的影響來(lái)看，華西策略分析師李立峰認(rèn)為，此次降準(zhǔn)對(duì)A股市場(chǎng)的影響趨于中性，“降準(zhǔn)”預(yù)期落地，不需要過(guò)于夸大此次“降準(zhǔn)”對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振作用。  

下一步還有降準(zhǔn)空間嗎？央行在公告中的表述為，下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，搞好跨周期設(shè)計(jì)，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。  

宗良認(rèn)為，下一步降準(zhǔn)空間得看經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，結(jié)合通脹、國(guó)際環(huán)境等各方面情況綜合判斷，總的基本原則是能夠?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)主體創(chuàng)造一個(gè)良好的融資環(huán)境，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。